融资融券约束与特质波动率溢价 ——基于中国股票市场的实证分析

发布时间：2021-11-02 10:20

　　“特质波动率之谜”,即有实证研究发现股票特质波动率与预期收益率负相关的现象,引起了资产定价领域很多学者的关注。本文通过研究中国股票市场上特有的融资约束和融券约束逐步放开的事件对于特质波动率溢价的影响,探讨了融资和融券约束对股票定价和市场有效性的影响。本文通过在Miller（1977）的模型中引入融资约束,论证了融资约束和融券约束对于特质波动率溢价的非对称性影响。融券约束使得特质波动率高的股票被高估,特质波动率与股票收益率负相关;而融资约束使得特质波动率高的股票被低估,特质波动率与收益率正相关。基于2000年1月-2017年12月的中国股票市场的数据,本文发现融资约束和融券约束放松后,股票特质波动率下降,即股票不确定性降低。在两融约束放松前,中国A股市场存在显著的特质波动率负溢价现象;在两融约束放松后,特质波动率负溢价仍显著,而且特质波动率负溢价的绝对值随着融资交易活跃度的增加而增加。这表明在中国市场上融券约束占主导,而且两融约束放松后,中国市场上仍存在较高的隐性融券成本,融券约束并未得到有效地放松,市场有效性并未得到改善。 

【文章来源】：上海交通大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：50 页

【学位级别】：硕士

【文章目录】：
摘要
abstract
第一章 绪论
    1.1 研究背景
    1.2 研究内容及意义
    1.3 章节安排
第二章 数据构造与实证方法
    2.1 数据构造
        2.1.1 融资融券标的股票
        2.1.2 融资融券交易情况
        2.1.3 股票的特质波动率
        2.1.4 特质波动率溢价
    2.2 融资融券约束放松对股票特质波动率的影响
        2.2.1 新增融资融券标的股票特质波动率在扩容事件前后的变化
        2.2.2 新增融资融券标的股票相对特质波动率在扩容事件前后的变化
    2.3 融资约束和融券约束对特质波动率溢价的影响
    2.4 本章小结
第三章 实证结果
    3.1 融资融券约束放松对股票特质波动率的影响
        3.1.1 新增融资融券标的股票特质波动率在扩容事件前后的变化
        3.1.2 新增融资融券标的股票相对特质波动率在扩容事件前后的变化
    3.2 融资和融券约束对特质波动率溢价的影响
    3.3 本章总结
第四章 结论与展望
    4.1 研究结论
    4.2 政策建议
    4.3 创新点
    4.4 后续研究工作
参考文献
致谢
攻读硕士学位期间已发表或录用的论文


【参考文献】：
期刊论文
[1]Fama-French五因子模型在中国股票市场的实证检验[J]. 李志冰,杨光艺,冯永昌,景亮.  金融研究. 2017(06)
[2]异质信念、卖空机制与“特质波动率之谜”——基于2698家中国A股上市公司的证据[J]. 虞文微,赵丽君.  财经科学. 2017(02)
[3]Fama-French五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国A股市场的经验证据[J]. 赵胜民,闫红蕾,张凯.  南开经济研究. 2016(02)
[4]股票特质波动率与横截面收益:对中国股市“特质波动率之谜”的解释[J]. 左浩苗,郑鸣,张翼.  世界经济. 2011(05)
[5]中国股市存在“特质波动率之谜”吗?[J]. 邓雪春,郑振龙.  商业经济与管理. 2011(01)
[6]中国股票市场特质波动率与横截面收益研究[J]. 杨华蔚,韩立岩.  北京航空航天大学学报(社会科学版). 2009(01)



本文编号：3471857