防患于未然:基于新冠疫情与自由现金储备的研究

发布时间：2021-12-18 05:32

　　党的十九大提出了"防范系统性金融风险,坚决打好防范化解重大风险攻坚战"的要求,如何做到防患于未然是我们资本市场中的重点。本文引入自由现金储备的概念,并基于新冠疫情这一突发事件检验自由现金储备的风险防范作用。结果显示,自由现金储备更有利于缓解资本市场对新冠疫情的负面反应,这验证了公司经营创造的自由现金储备的风险防范作用。进一步研究发现,上述风险防范效应在非国有企业中更为显著,且较低的信息质量环境、较高的代理成本会抑制自由现金储备的风险防范效应,而较高的研发投入水平则有利于提升该效应;其可能的影响机制是自由现金储备更能真正降低公司的财务风险。本文是新冠疫情如何影响资本市场的最早一批研究,既加深了对自由现金储备的理解,也说明了防范"黑天鹅"风险的重要性,为践行十九大的精神提供了重要证据支持。 

【文章来源】：中央财经大学学报. 2020,(07)北大核心CSSCI

【文章页数】：13 页

【部分图文】：

按自由现金储备是否高于75分位数分组的累计超额回报(CAR3_3)

第二,文章的研究结果可能是时间固有趋势所导致的,为了排除时间趋势对文章研究结果的影响,我们进行安慰剂检验(Placebo Test)。具体而言,我们假定事件并非在1月20日发生,而是在真实事件日的前二十个交易日发生。如果安慰剂检验的结果与主回归的结果一致,则意味着文章主回归的研究结果很可能是由时间趋势造成的,与自由现金储备水平无关,否则表明本文的研究结果与时间趋势基本无关。安慰剂检验的结果在表6的Panel B中显示,无论回归模型是否包含了控制变量,自由现金储备水平(FreeCash)与经市场模型调整的累计超额回报(CAR3_3)系数并不显著,表明回归结果可以排除时间趋势的影响。此外,本文进行了第二个安慰剂检验,将自变量自由现金储备水平随机赋值给任意公司,然后重新回归500次。虚拟随机回归的系数分布结果在图2中展示,图中的竖线为真值即主回归结果列(4)的系数0.462,在上述随机回归产生的分布图右端,表明文章的研究结果是稳健可靠的,与随机因素无关。第三,我们采用了自变量的其他度量方式,包括自由现金储备除以现金储备(FreeCash_Cash)和自由现金储备除以销售收入(FreeCash_Sale)两个变量。研究结果在表6的Panel C中显示,这两个解释变量均与经市场模型调整的累计超额回报(CAR3_3)显著正相关,本文主回归的结果依旧不变。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3541730