基于风险—收益模型的油脂期货价差套利研究

发布时间：2017-09-21 18:05

  本文关键词：基于风险—收益模型的油脂期货价差套利研究

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【摘要】：期货市场的价差套利行为是确保期货市场发现功能有效性的重要机制之一,它可以增加市场流动性和促进市场价格趋于正常。一直以来,期货价差套利被理解为是低风险、可持续盈利的有效手段。但近些年来,国际对冲基金在期货套利中屡屡发生重大损失,这充分表明价差套利仍然是高风险交易行为。因此,如何平衡风险与收益仍是价差套利中的核心问题。 论文共分六章。第一章,对相关研究进行综述,提出论文的研究思路；第二章,在概述持有成本定价模型和资产风险溢价模型的基础上,对期货价差套利定价进行理论分析,阐述价差套利定价的机理；第三章,运用ARCH模型和协整理论对油脂期货价格波动特征进行了剖析,发掘三种油脂期货之间的套利关系。第四章,分析了油脂期货套利交易的各种类型、存在的各种风险及模型优化思路。第五章,在对各个模型下所蕴含的风险进行分析并提出控制手段的基础上,分别构建了基于具有交易成本的鲁棒套利优化模型、基于偏度与峰度风险的价差套利优化模型、基于上下偏矩风险的价差套利优化模型及基于CVaR约束的跟踪误差套利优化模型。同时,运用相关市场数据对各模型加以实证应用,并比较了各模型的优缺点。第六章,概述论文的主要结论与不足之处,提出相关的政策建议。 论文主要工作及取得成果： 第一,运用ARCH模型及协整理论对中国三种油脂期货的价格统计特征及之间的套利动态关系进行了分析,研究表明三种期货之间存在客观套利机会。 第二,通过不同需求函数,在资金约束的条件下以实现目标收益最大化,构造连续型边际成本递减的鲁棒控制模型,对套利的内生性风险进行了研究。在该模型中,运用短期需求变动对价格的影响来度量市场的流动性。当市场的流动性大幅下降时,大多数套利基金将蒙受损失。此外,竞争会改变套利资金的密集程度从而影响潜在的套利利润。随着越来越多的套利资金进入市场,预期价差会越来越小,同时,价差缩减速度会变慢。 第三,基于控制极端风险的角度对油脂期货间套利进行研究。将偏度与峰度引入到到均值—方差模型中,使得收益率分布函数向右偏移且峰值减小,降低了负收益产生的概率,同时增加了正收益产生的概率。通过引入投资者的个人期望效用函数,更能针对不同风险偏好的投资者采用不同的套利策略,从而达到期望效用。 第四,研究了套利者对盈利与损失的非对称态度对套利效果的影响。论文运用风险偏好因子和偏矩的方法刻画了套利者对损失与盈利的非对称态度。利用风险偏好因子反映套利者对风险的承受能力,利用上偏矩(高于套利预期收益)反映套利者的超额收益,下偏矩(低于套利预期收益)反映套利者的损失；对于套利组合风险采用收益率上下偏矩的线性组合来度量,因此能够有效描述套利者对损失和盈利的非对称态度。 第五,应用条件风险值约束跟踪误差模型,反映了交易者的学习能力对套利业绩的影响,有利于投资者更主动的控制风险。在不同置信水平下,对该模型进行测算表明,CVaR可使套利效率和单位风险收益显著提高。
【关键词】：风险-收益模型 油脂期货 价差套利 风险控制
【学位授予单位】：大连理工大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F724.5;F767
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1 绪论11-28
• 1.1 选题背景与研究意义11-15
• 1.1.1 选题背景11-14
• 1.1.2 研究意义14-15
• 1.2 相关文献综述15-23
• 1.2.1 国内外研究现状15-22
• 1.2.2 现有研究评价22-23
• 1.3 研究思路与研究方法23-27
• 1.3.1 论文的研究思路23-26
• 1.3.2 论文的研究方法26-27
• 1.4 论文的创新27-28
• 2 期货价差套利定价的理论分析28-44
• 2.1 期货定价原理与价差套利机会28-37
• 2.1.1 期货定价原理28-30
• 2.1.2 持有成本定价理论与便利收益计算方法30-35
• 2.1.3 持有成本定价与套利机会35-37
• 2.2 资产定价模型与套利定价原理37-44
• 2.2.1 单因素模型和多因素模型40-42
• 2.2.2 套利定价原理的分解与证明42-44
• 3 油脂期货波动特征分析44-54
• 3.1 油脂期货的描述性统计分析44-45
• 3.1.1 基本特征统计44-45
• 3.1.2 单位根检验45
• 3.2 油脂期货价格波动聚集特性45-47
• 3.2.1 期货数据与收益率变量的选取45
• 3.2.2 收益率基本特征统计45-46
• 3.2.3 收益率序列平稳性检验46
• 3.2.4 期货收益率一阶差分平稳性检验46-47
• 3.2.5 三种油脂Arch族模型的检验47
• 3.3 三种油脂期货间套利可行性分析47-54
• 3.3.1 豆油与棕榈油的动态价格关系47-49
• 3.3.2 油与菜籽油的动态价格关系49-51
• 3.3.3 棕榈油与菜籽油的动态价格关系51-54
• 4 期货价差套利风险与模型优化思路54-61
• 4.1 期货价差套利类型与风险分析54-58
• 4.1.1 期货价差套利类型54-55
• 4.1.2 期货价差套利风险类型55-58
• 4.2 基于风险-收益的套利模型比较58-59
• 4.2.1 基于期望效用最大化的套利模型58-59
• 4.2.2 基于套利组合风险最小化的套利模型59
• 4.2.3 风险报酬权衡的套利模型59
• 4.2.4 现有油脂期货套利模型的缺陷59
• 4.3 期货风险-收益价差套利模型的优化思想59-61
• 4.3.1 引入交易成本参数刻画自生风险60
• 4.3.2 引入峰度与偏度刻画高阶矩风险60
• 4.3.3 引入上下偏矩刻画交易主体风险60
• 4.3.4 引CVAR约束的跟踪误差模型刻画交易者的学习能力60-61
• 5 油脂期货价差套利优化模型与实证61-101
• 5.1 基于递减交易成本的套利风险61-68
• 5.1.1 鲁棒优化方法的应用现状61-62
• 5.1.2 基于静态需求函数的鲁棒套利模型62-63
• 5.1.3 构建交易成本递减的鲁棒套利模型63-68
• 5.1.4 小结68
• 5.2 基于偏度与峰度风险的价差套利优化模型68-82
• 5.2.1 偏度风险与收益率偏度的内涵69-70
• 5.2.2 峰度风险与收益率峰度内涵70-72
• 5.2.3 收益率与目标函数的确定72
• 5.2.4 偏度约束条件的建立72-73
• 5.2.5 峰度约束条件的建立73-74
• 5.2.6 基于偏度-峰度约束的期货价差套利模型74-76
• 5.2.7 实证分析76-82
• 5.3 基于上下偏矩风险的价差套利优化模型82-89
• 5.3.1 偏矩的内涵与偏矩对冲原理82-84
• 5.3.2 套利收益率的偏矩对冲原理84-85
• 5.3.3 基于偏矩的套利优化模型的建立85-86
• 5.3.4 套利优化模型的求解86-88
• 5.3.5 实证分析88-89
• 5.4 基于CVaR-跟踪误差的价差套利优化模型89-99
• 5.4.1 跟踪误差的定义90
• 5.4.2 跟踪误差套利模型90-91
• 5.4.3 CVaR约束下的套利优化模型91-94
• 5.4.4 实证分析94-99
• 5.5 实证小结99-101
• 6 结论与相关政策建议101-108
• 6.1 论文的主要结论101-104
• 6.2 相关政策建议104-107
• 6.2.1 健全和完善期货市场相关的法律法规104-105
• 6.2.2 建立并健全风险预警和管理的长效机制105
• 6.2.3 完善中国油脂期货保证金制度和期货交割制度105-106
• 6.2.4 建立畅通的期货信息传播渠道106-107
• 6.3 论文的不足与展望107-108
• 6.3.1 不足之处107
• 6.3.2 研究展望107-108
• 参考文献108-115
• 攻读博士学位期间发表学术论文情况115-116
• 致谢116-117
• 作者简介117-118

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：896057